隔周外盘，原糖主力03合约上涨0.60%，白砂糖03主力合约上涨1.0%。周五夜盘郑糖2601合约下跌0.07%。11月26日（周三），咨询机构 StoneX 表示，巴西中南部地区2026/27年度糖产量料为4,150万吨，低于9月做出的4,210万吨预估。国际糖价重心稳步上移，但国内丰产预期及预期进口量仍偏多继续对郑糖形成压制。
隔周外盘，美棉03主力合约上涨0.19%。周五夜盘郑棉2601主力上涨0.33%。11月25日（周二），咨询公司 StoneX 在一份声明中表示，预计巴西2025/26年度棉花作物产量将达到369.5万吨，低于上个月预估的373.4万吨。新的预估较巴西上一年度415.4万吨产量减少11%。国际棉价有望反弹。国内11月传统淡季不淡，下游贸易情况尚好。但新棉超预期丰产，1.37—1.4万元/吨区间内套保压力较大，棉价继续向上将触发套保压力。
11月28日，主力合约Si2601持续小幅回升，收盘价9130元/吨，较上一收盘价涨0.16%。当前市场无显著单边驱动，枯水期供应下降，但下游步入季节性淡季，需求有所回落，呈现供需双弱格局，预计维持震荡格局，后续需关注西北环保动态及库存去化节奏，主力合约 Si2601 参考（8950，9350）。
11月28日，主力合约 PS2601 收于56425元/吨，较上一收盘价上涨 2.15%。11月底仓单进行集中注销，特别在供应减产情况下，市场对12月新注册仓单量存在担忧，短期盘面或有支撑。可考虑逢低做多，主力合约 PS2601 参考区间（53000，60000）。
主力合约切换至2605，碳酸锂05合约周五收跌0.62%至96420元/吨，周内累计上涨2.49%，05合约持仓周五增加19116手至52.70万手。11月28日，工业与信息化部组织召开动力和储能电池行业制造业企业座谈会，要求关于综合整治“内卷式”竞争的决策部署，加快推出针对性政策举措，依法依规治理动力和储能电池产业非理性竞争，加强产能监测、预警和调控，加大生产一致性和产品质量监督检查力度，打击知识产权违背法律规定的行为，带领企业科学布局产能、合理有序“出海”，全力推动产业高水平质量的发展。12月锂电排产预期方面，整体环比或小幅增长；分项而言储能或维持环比增长、动力环比或微降。周内产量和开工率微降，周度库存维持去化，碳酸锂期价或维持区间震荡。
上周行情表现方面，截至周五下午收盘，沪金涨2%至953.92，沪银涨6.56%至12727；截至周五下午收盘，相较27日挂牌基准价，铂涨7.54%至435.55，钯涨1.79%至371.55；周五夜盘沪金涨0.97%至959.82，沪银涨5.17%至13191。截至11月28日，美元指数录得99.4391，周环比下跌0.71%。芝商所集团CME Group周五由于数据中心的冷却问题，一度暂停外汇、股票期货和大宗商品交易，外盘COMEX黄金、白银市场波动加剧。海外白银ETF持仓大幅流入，国内白银仓库存储下降，银价周五尾盘大幅上行突破13000整数关口；现货白银大涨超6%，突破56美元/盎司，创下历史上最新的记录。市场重视下一任美联储主席遴选情况，外媒表示白宫经济顾问凯文·哈塞特可能是有力竞争人选。作为美国总统特朗普顾问和盟友的哈塞特如果当选下一任美联储主席，很可能倾向于积极降息，对美元造成压力。美国经济放缓或令美元承压，美联储降息带来的全球利率下行的环境利好零息资产，地缘冲突提升海外避险情绪，多方面因素共同支撑贵金属整体表现。
当前市场关注点仍在刚果金战乱上，据SMM了解，尽管目前消息显示全球第三大锡矿——刚果（金）Bisie矿的开采作业暂未受到直接冲击，但市场普遍担忧冲突地区未来的物流运输成本将明显地增加，供应链稳定性面临严峻考验，短期价格持续冲高后，需警惕事件缓和及资金快速流出引发价格大大回落调整，主力波动参考29.5-31万。
(2)精废价差：11月28日，My steel精废价差2751，收窄7。目前价差在合理价差1572之上。
综述：当前宏观压力有所释放，市场关注点转向铜市基本面，亚洲金属周会议上海外矿商向国内冶炼厂施加巨大压力，要求其接受创纪录低位的TC，CODELCO给部分中国买家升水报价飙升，向美国客户提供升水溢价创下历史上最新的记录，凸显出市场对潜在铜短缺的担忧，伴随资金的重新流入，预计铜价大概率尝试突破前高，沪铜主力波动参考8.7-9万。
玉米现货周末延续强势，华北涨跌互现，东北产区与南北方港口延续涨势，周五夜盘玉米与淀粉期价震荡偏弱运行。对于玉米而言，10月中以来的上涨驱动主要源于三个方面，其一是是华北产区收获期天气影响玉米品质；其二是华北小麦上涨，这类似于2021年；其三也是最终的原因在于中下游库存偏低，这类似于2016年。在期现货上涨之后，市场分歧加大，这主要源于对余粮压力的担忧，但在我们看来，由于玉米期价包括远月合约均不足以刺激小麦饲用替代，且中下游库存未见明显累积，故倾向于继续看涨观点，建议重点留意现货基差、售粮进度与中下游库存。综上所述，我们持谨慎看多观点，建议持有前期多单，玉米1-5正套则建议获利离场。
对于淀粉而言，近期淀粉-玉米价差表现为再度小幅走扩，主要源于两个方面，其一是供需端继续改善，在行业开机率回升的情况下行业库存继续下滑，其二是华北玉米虽周初回落，但随后再度走强。展望后期，考虑到淀粉盘面生产利润改善，淀粉下游库存累积，再加上华北-东北玉米价差因华北玉米品质问题存在不确定性，故倾向于认为价差继续走扩空间受限，相应建议可考虑持有单边多单，而淀粉-玉米价差套利则可考虑获利离场。
生猪现货周末稳中有涨，钢联多个方面数据显示，全国均价上涨0.12元/公斤。对于生猪而言，从农业农村部3季度末数据分析来看，市场的担忧大多分布在在两个方面，其一是能繁母猪存栏下降缓慢，其二是生猪存栏继续环比增加，但在必须要格外注意的是，能繁母猪按照反内卷规划，也只需要下降85万头，即大约2%，而根据农业农村部生猪存栏数据推算，正常出栏节奏下，4季度生猪出栏量跟去年同期大致持平，考虑到生猪出栏体重低于去年，且价格低位有望刺激需求，供需有望好于去年同期，当然，明年1季度的增量有望提前释放，这将压制4季度猪价反弹空间。最新农业农村部信息数据显示，10月能繁母猪下降至4000万头下方，但从期价结构能够准确的看出，市场依然普遍预期明年下半年猪价才会给到养殖利润，在这一预期之下，市场短期分歧在于春节前现货能否上涨，这体现在1月合约持仓和基差上，故短期需要非常留意现货价格趋势。综上所述，我们转为中性观点，建议投资的人暂以观望为宜。
鸡蛋现货稳中有涨，湖北浠水持稳，河北馆陶上调1元/箱。对于鸡蛋而言，从卓创资讯301299）与钢联数据能够准确的看出，在产蛋鸡存栏11月继续环比下降，大概率有望进入产能去化阶段，市场会关注淘汰蛋鸡、蛋鸡苗价格及其蛋鸡淘汰日龄三个指标来跟踪判断产能去化进度，目前多个方面数据显示，淘汰蛋鸡价格已来到历史同期低位，蛋鸡苗价格亦有持续下跌，但蛋鸡淘汰日龄仍较高；近期现货带动期价再度上涨，远月多再创新高，结合技术来看，鸡蛋期价有望进入第三波上涨行情（10月20日见底，到11月11日第一波上涨，随后至19日2浪回调），但考虑到期价升水来到历史同期高位，接下来需要非常留意现货表现，综上所述，我们维持谨慎看多观点，建议投资的人持有前期多单。
11月28日，SCFI上海港出口至欧洲基本港市场运价（海运及海运附加费）为1404美元/TEU，较上期上涨2.7%。线月上半月报价2235/FEU，下调200，12月下半月新开报价2835。综合而言，盘面对红海复航预期有所消化，加沙停火协议进度僵持，近月大面积复航可能性预计偏低，船司陆续调降12月上半月报价，不过至1月期间仍有宣涨可能性，02合约或震荡运行，远月合约或因复航预期而更承压。
原料方面，近日某印尼MHP厂因因尾渣坝堆放问题影响12月产量6000吨。硫酸镍方面，下游三元企业备货基本完成，需求疲软情况下硫酸镍价格承压运行。供需方面，精炼镍需求缺乏明显改善，现货成交氛围一般，仓库存储上的压力明显。综合而言，目前镍价估值偏低，印尼消息扰动影响有限，精炼镍供需缺乏明显改善，库存高位积累，持续对镍价上方施压，短期沪镍主力合约主要运行区间参考11.3-12万元/吨，反弹需宏观利好或印尼政策刺激。
原料方面，多家钢厂跟随青山招标价，以880元/镍采购镍铁；高碳铬铁现货价格维持8000元/50基吨，由于12月铬铁产量预计继续增加，后续价格或承压。供应方面，据钢联数据，11月国内43家不锈钢厂粗钢预估产量345.92万吨，月环比减少5.46万吨；12月排产328.57万吨，月环比减少5.02%。需求方面，下游维持谨慎采购，不锈钢库存消化缓慢。综合而言，不锈钢市场仍处在成本支撑不足、需求表现疲软、供应减产力度有限的格局中，短期价格或震荡磨底，关注后续钢厂实际减产情况，短期主力合约主要运行区间参考12200-12700元/吨。
原料方面，由于再生铅炼企原料库存充足，废电瓶回收商难以有效挺价，有可能会出现畏跌抛货状态。供应方面，云南驰宏等原生铅炼企后续常规检修增多，再生铅产量已经回升至近年同期高位，不过部分炼企生产仍暂时受到危废换证影响。需求方面，SMM铅蓄电池厂周度开工率73.39%，环比上升2.83%，近日铅蓄电池终端消费平稳，电池厂低价采购氛围尚可。综合而言，下游电池厂采购氛围尚可，原生铅供应预计边际减少，铅锭库存有望继续去化，支撑铅价。
泰国暴雨洪水天气临近周末减少，胶价周五夜盘涨幅收窄。国内近期到港量逐步回升，需求没有明显亮点下，预计国内后期将有一定的累库空间，建议关注RU01与05的反套。单边走势仍不明朗，主因成本支撑短期较强，但后期随着供应的回升，供需驱动偏弱。国内主产区产量将逐渐进入尾声，RU后期供应压力或小于NR，将有利于RU与NR价差继续扩大
螺纹钢：现货整体成交偏弱，低价刚需尚可，投机情绪差，价格出现小幅上涨10元，在钢铁行业稳增长和反内卷政策预期仍存的背景下。黑色整体供应后期有减少的预期，河北天气质量上的问题预警，唐山高炉短期闷炉结束后，铁水产量随着淡季来临逐步下滑，需求强度很弱，导致累库压力较大，短期内预期带动下走势偏弱。
上周五外盘美豆上涨0.51%，国内夜盘豆二上涨0.16%，豆粕上涨0.07%，菜粕下跌0.49%。截止11月28日，巴西大豆种植率为86.97%，低于去年同期的89.54%。中美关系缓和以来，中国已采购约300万吨大豆，上周亦有中国再采购10船美豆的消息。CBOT大豆价格受需求支撑，豆粕跟随预期上升的成本价格反弹。但豆粕库存依旧处于较高水平，期价宽幅震荡运行，波段操作。
上周五豆油上涨0.51%，菜油上涨0.20%，棕榈油上涨0.68%。EIA称，9月美国用来生产生物燃料的豆油用量上升至10.53亿磅。10月豆油出口再创新高，缓解国内供应压力。近期因暴雨引发的严重洪灾造成马来西亚人员受伤或死亡，同时欧洲《欧盟零毁林法案》延迟一年实施，支撑马棕油价格。但基本面尚未出现利多信号，供增需减的格局仍延续。近期澳菜籽到港，菜系表现趋弱。
玻璃：沙河价格和产销持续走弱。前期沙河玻璃企业对4条燃煤生产线进行停产冷修。企业停止上料，部分产线开始停产，涉及产能日熔量2400吨，需求淡季来临，产销转弱，仓库存储上的压力大，现货大跌后，目前市场湖北有进一步冷修出现，关注后续消息。
PE方面，茂名石化、上海石化600688）等装置大修，但新增产能陆续放量，供应压力仍存，而下游需求逐步转入淡季，市场去库压力持续偏大。需求端，PE下游总体开工继续回落，其中农膜开工持续下滑，后期农膜需求端存收缩预期，PE下游整体需求跟进预期有限。成本端油价小幅反弹并仍中长期受限于供需压力，油制成本支撑预期仍乏力。PP方面，巨正源全线、茂名石化二线等装置检修，标品拉丝生产占比上升，短期临时检修增多部分缓解市场供应压力，但当前检修对于供应端过剩格局提振仍有限。需求端，随着终端逐步进入需求淡季，下游整体开工预期逐步走弱，逢低刚需补库为主，PP需求端跟进仍显不足。
根据CME，美联储12月降息25BP概率维持在84.9%，美联储内部官员对外表达不一，但市场更多基于降息乐观预期，美元指数延续弱势保持低位运行。
海内外TC加工费同步走低，矿端供应紧张格局显现，北方部分冶炼厂开启冬储模式，冶炼厂原料采买难度增加，企业原料库存消耗，另外中游冶炼利润再向上游倾斜，冶炼生产亏损部分厂家计划减产，随着国内出口盈利窗口间歇式打开，部分国内锌锭流入海外市场，伦锌库存明显增长，从下游消费来看， 旺季结束后镀锌开工依旧保持高位且周度开工略有上升，镀锌内需消费刚性、外需消费亮眼，氧化锌、锌合金消费淡季表现疲软，锌市社库拐入去化。驱动有限，区间震荡运行，短期参考价格运行区间22000-23000元/吨。
美国9月零售数据延期公布表现没有到达预期，美国就业市场仍有收缩压力，美联储对内部对12月降息态度不一，欧洲央行会议纪要表示不急于降息，国内规模以上工业利润保持连续三个月增长，提振市场消费信心，宏观情绪面多空交织。
矿端成本下行拖累氧化铝现金成本支撑下移，国内氧化铝总库存持续累积，目前市场长单协议未定厂家仍保持高产暂无实质性主动减产动作，国内氧化铝进口盈亏重回水上，预计后续仍有进口货源流入国内市场，年后仍有部分海内外新增产能等待投放，将进一步加剧市场过剩供应，现货端报价较为平稳，贸易商卖货积极，铝厂维持刚需采买。氧化铝关注边际成本2650-2750元/吨支撑，供应过剩压力较大，价格弱势震荡运行。
海外供应在能源价格高企压力下多有企业主动减产，引发市场对全球铝市供应缺口担忧，近期伦铝库存上行缓解了市场压力，国内电解铝生产利润丰厚，厂家积极投产，在供应刚性约束下，未来新投产能空间存在限制，下游需求上看，建筑等传统消费领域依然形成拖累，但新能源（如电动汽车、光伏）及电力（如特高压电网）等新兴板块的消费增长正逐步弥补缺口，当前正值消费淡季需求端仍面临很多压力。电解铝供应刚性限制支撑，需求淡季之下仍有压力，下看21000附近支撑，上看22000附近压力。
原油方面，宏观情绪改善，地缘方面尤其是俄乌和谈和平谈判推进中，短期受俄乌、委内瑞拉地缘影响油价反复。本周石脑油环比走弱，部分PX装置短停后重启叠加调油气氛有所降温，但后续PX装置检修增多有降开工预期，下游高开工下PX高效益维持。本周PTA装置变动不多，虹港重启，中泰提负，PTA负荷回调至73.7%，下游聚酯暂无整套装置变动，部分长丝负荷适度提升，综合看来聚酯负荷有所提升至91.6%附近，PTA供需格局去库。
下游产销较上周有所改善，但本周PTA现货基差涨后回落，现货基差回落至01贴水38~40附近。聚酯高开工维持，终端有所走弱但年前备货需求相稳定。市场交易印度取消BIS认证利好PTA和下游聚酯产品出口，聚酯产业链上下游绝对价格形成有效支撑，本周PTA加工差略有改善周均在198元/吨。
后市来看，原油方面近期受宏观地缘扰动、供需格局驱动下波动加剧，低加工费下油价对聚酯原料传导不畅。近期外盘芳烃较强，亚美芳烃套利窗口打开以及印度BIS解除后及下游高开工下，PX需求的预期向好，支撑PX本周效益继续走强，对PTA成本支撑增加。PTA低加工费下装置开工率偏低，短期市场焦点将集中在PTA装置检修落地带来的供应缩量与出口订单修复聚酯开工高位维持，PTA去库格局下期价仍有支撑，PTA2601合约在区间4500-4900元/吨震荡偏强运行。
11.24华东主港地区MEG港口库存约73.2万吨附近，环比上期持平。本周主港计划到货数量约为9.5万吨，到港有缩量。截至11月27日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在73.13%（环比上期+2.46%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在72.03%（环比上期+6.2%）。国内保持高位运行，产量充足。盛虹石化90w停车检修、裕龙石化降负8成，卫星石化180w装置运行，伊朗两套 330 万吨装置已停车，另有 4 套 725 万吨计划 11 月底至 12 月上旬停车，后续乙二醇外盘供应减少预期。
需求来看，本周聚酯暂无整套装置变动，部分长丝负荷适度提升，综合看来聚酯负荷有所提升，聚酯负荷在91.6%附近。终端开工情况去看，截止11.27江浙终端开工会降低，江浙加弹综合开工率87%（-0%），江浙织机综合开工率至72%（-1%），江浙印染综合开工率维持76%（-1%），本周坯布新单氛围及织造端新订单氛围出现局部走弱。印度政策调整带动长丝出口增加，瓶片加工费持续修复，短期提振需求。
综合来看，虽有伊朗限气装置检修增加，但国内裕龙石化、宁夏畅亿、巴斯夫投产及后期装置检修不多，新增产能持续释放，乙二醇供应压力仍较大。近期港口库存累库明显，后续到港量缩量不明显，现货供应偏宽松。聚酯行业旺季临近结束，终端需求有所转弱。后市来看，乙二醇高供应、高库存下四季度累库压力可能加剧。但从成本端来看，11月价格持续下跌后已接近成本线，下方支撑增强，乙二醇预估维持震荡筑底，2601合约运行区间3750-4250 。
废铝原料供应趋紧，现金成本刚性，ADC12生产利润为负，中游谨慎以销定产，铝合金开工率周度环比上行，周度社会库存先增后去依旧保持高位，终端消费指向新能源板块仍有韧性。铝合金跟随电解铝趋势，成本+需求仍有支撑，库存高位去化有压力，参考价格运行区间20600-21200元/吨。
据卓创资讯数据，本周国内PVC粉行业开工负荷率小幅上升。本周PVC粉整体开工负荷率为78.85%，环比+1.37个百分点。其中，电石法开工率为82.21%，+2.06个百分点；乙烯法开工率为71.12%，微降0.19个百分点。预计下周仍无新增检修，损失量将进一步下降。
本周社会库存环比微增，同比压力显著。样本总库存方面，华东及华南原样本总库存49.60万吨，环比降0.92%，同比增11.16%；扩充后总库存93.78万吨，环比增0.22%，同比增16.63%。
综合来看，随着天津渤化40万、浙江嘉化30万等新装置量产，新增产能供应压力仍存。四季度上游装置检修减少，近期开工回升且社会库存小幅重回累库，供需疲软。美联储降息在即，随着烧碱走弱从氯碱一体化效益角度考虑PVC估值偏低，但成本端煤价大跌，受制于高库存和弱需求，PVC近期期价震荡运行。2601合约运行区间4400-4800。
微信公众号
BACK